(圖片來源：Reuters)
「匯率戰」的意義已經改變。傳統的觀念假定「匯率戰」是各國競相使本國貨幣貶值，來影響出口、企業獲利、物價及資本流動。現在雖仍是如此，但其間錯綜複雜的關係比以往更加微妙。
金融專家達斯（Satyajit Das）在英國金融時報（FT）撰文指出，首先，藉由貶值以爭取出口競爭力的效果，正在減弱。
自從1985年「廣場協定」以來，企業界已將供應鏈生產基地移轉移到最終市場，或附近地區。最近由於極端氣候、疫情及地緣壓力，更鼓勵所謂的「友岸外包」操作模式，使匯率變動的風險劇減。而且許多產品及原料都是以美元計價，加上諸多貿易是以長期合約為基礎，使匯率變動的風險減弱。
其次，貶值能提高帳面收入，但除非將外匯收入匯回本國，且進行兌換，否則帳面數字並不會當真改善。出口商經常會保留本身的外匯收入，使本身營運較不受匯率變動影響。
一些與天然資源有關的企業，普遍使用美元作為營運貨幣，也使情況更加複雜。業者的外匯收入經常透過衍生性產品，或者借入外匯，以及用外匯收入購買原料，來進行避險操作。要真正了解匯率變動對企業財務的影響，需要更深入了解個別企業的營運細節。
匯率貶值對出口競爭力的效果正在減弱
第三，在總體經濟層面，理論上貶值通常會使通膨升高，但實際上兩者的關係甚弱。由於產品經常是由進口及本地的原材料混合製造，加上替代性原料來源廣泛，且業者不願意或無能力將新增成本轉嫁給消費者，因此進口成本提高未必會推升物價水準。
最後，就資本流動而言，貨幣貶值通常會使本國的投資吸引力下降，但仍要看投資工具本身的幣別，以及買家究竟是本國或外國人而定。而且吸引外資的能力，也受是否有其他投資選項（例如美國科技股）、經過匯率調整後的相對報酬率，以及美國身為全球準備貨幣等特別考慮而定。
日本由於國內儲蓄雄厚，能夠挹注負債缺口，使日圓貶值不會造成重大問題。反觀美國，美元貶值的 後果就嚴重得多，因為美國要靠吸引外資來挹注經常帳及預算雙赤字。
新興經濟體若以外匯舉債，而出口收入低於外幣債務，則本國貨幣貶值將使償債負擔加重。但若是以本國貨幣舉債，則由於債券是由國外投資人持有，因此貶值將能使本國實際的負債減少。在實際操作上，債務國可以做選擇性的違約。
如果去全球化導致貿易及跨國資本流動減少，則匯率的重要性可能進一步下降。另外各國政府更重視直接干預，例如關稅、禁運、制裁、補貼、投資管制與資產沒入等措施，也可能使匯率的重要性降低。
達斯指出，因此投資決策必須考慮這些現實情況，而非墨守對匯率變動的預設思維。
(資料來源：經濟日報)
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