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日本調整 YCC 可能升破上限,美債美股?

《日本經濟新聞》27 日報導,日本央行將會在週五舉行的政策會議上,討論調整殖利率曲線控制 (Yield Curve Control, YCC) 政策,可能會讓長期利率在一定程度上高於 0.5% 的上限。消息一出,引爆市場恐慌情緒,恐慌指數 VIX 週四 (27 日) 創下 5 月份以來最大漲幅,中斷美股延續已久的漲勢,道瓊指數收黑逾 230 點,結束 1987 年以來最長連漲。10 年期美債殖利率飆升破 4%,日元聞訊走高。


(圖片來源:Reuters)


日央行若調整 YCC 利率上限,意即走向緊縮政策


日本央行總裁植田和男 (Kazuo Ueda) 今年 5 月表示,若通膨可持續穩定在 2%,便會開始退出超寬鬆貨幣政策,並開始收縮資產負債表,結束 YCC 政策。


美股週四 (27日) 盤中時段,《日經新聞》報導,日本可能正在尋求放棄其 YCC 政策,讓長期利率在一定程度上高於 0.5% 的上限。該報導指出,日本央行可能的調整將允許日本公債殖利率逐步上升至 0.5% 以上,但會抑制任何突然的飆升,使日本央行能夠控制投機者推動的波動。


日本央行藉由操控殖利率曲線,達成鎖定較長天期的公債殖利率目標,承諾購入足夠的長天期公債,以防止長債殖利率升至目標水準以上。

而若放棄 YCC 利率上限,日圓將急劇升值。全球市場參與者對 YCC 政策變化相當敏感,去年年底,日本央行只是從 0.25% 調整到 0.5%,就在金融市場掀起波瀾,日圓大幅上漲,衝擊匯率、黃金。此次日本央行可能調整的消息一出,日圓兌美元匯率急漲升至138.85。



日本走向緊縮,恐對美債美股不利?


美國 10 年期公債殖利率 27 日突破 4%,逼近去年的低點 (美債殖利率越高,債券市價越低)。道瓊、標普和那指等三大指數全數收低。日元兌美元上升近 0.8%,升穿 140 日元。


投資人擔憂,日本貨幣政策一旦大轉向,持有大量美國公債等固定收益的日本投資者,會看到自家的標的更吸引人,選擇拋售美元、美股,大量資金將回流日本。


據專家研判,短期來看,日本投資人將傾向於拋售手中的美國公債,如果日本央行按照日媒報導中明顯試探性行事,那麼其資金流動走向將備受市場關注。



長期而言,對美債影響有限


話雖如此,BMO Capital Markets 利率策略師 Ian Lyngen 和 Benjamin Jeffery 27 日仍表示,雖然《日經》的報導令美國公債賣壓遭誇大,但日銀若真的微調政策,美國利率重新定價的幅度,應該不會像市場擔憂的那麼嚴重。


Lyngen 和 Jeffery 認為,買進美國公債的日本投資人,外匯避險成本因為近來日圓走貶增加不少。因此,倘若日圓因日銀政策立場轉趨緊縮而走升,也能降低日本投資人持有美債的避險成本。長期而言,或許能增加美債對日本買家的吸引力。


對此,Apollo Global Management 首席經濟學家 Torsten Slok 同意日圓升值確實可能增加美債對日本新買家的吸引力,但短期而言,現有日本投資人仍會傾向賣出美債。


分析師們表示,他們預期美債後續重新定價的幅度將比預期的更為可控。


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