金融市場預測聯準會（Fed）將在明年第三季度進行第一次降息，比其先前預測的第四季度提早。
(圖片來源：Reuters)
通膨回歸目標 修補央行信譽
在新冠疫情爆發前的十多年期間，美、歐及其他許多國家的通膨率都一直低於央行目標值，貨幣政策的目標則是要讓市場相信政策將「更鬆、更久」，使通膨能夠超標一段時間。然而，現在全球通膨正在消退，且經濟展望愈來愈惡化，於是各國央行面臨相反的困境。
央行目前的作法是利用「前瞻指引」，強調政策仍偏向進一步緊縮，以達成約束市場的效果。這套作法在今年夏季似乎奏效，當時市場預期Fed明年只會小幅降息，而歐洲央行及英格蘭銀行（央行）要到2025年才會降息。但曾任英格蘭銀行首席經濟學家的英國金融時報（FT）特約主編霍爾丹（Andy Haldane）認為，各國央行的「喊話」行動很快就失效。雖然央行目前口頭上強調政策將「更緊、更久」，金融市場卻已預期聯準會（Fed）明年將大幅降息，ECB和英格蘭銀行也將於明年上半年開始降息。
各國央行對市場發出的政策指引，與當前的經濟實況之間，缺乏經濟學上所謂的「時間一致性」（time-consistency），因為過去三個月來已有明確訊號顯示，主要經濟體明年的情況將是通膨與經濟活動將低於預期。
衝擊經濟的四股逆風
霍爾丹指出，有四股逆風將導致這種結果，而且明年這些逆風只會更強。
1. 實質薪資雖在提高，但大部分家庭的購買力仍比生活成本上升之前要低得多。
2. 家庭與企業原先是靠提取疫情期間的超額儲蓄來維持支出能力，但現在超額儲蓄已幾乎用盡。
3. 未來貨幣政策與財政政策都不太可能再為家庭與企業提供保險，甚至可能恰恰相反。
4. 在貨幣政策方面，利率上升4~5個百分點的緊縮力道，仍將打擊家庭與企業財務；在財政政策上，由於過去幾年政府支出過鉅，因此可能將從明年開始緊縮支出，且未來可能更強力緊縮。
這些逆風都傾向於使經濟成長走下坡。到明年初時，通膨將不再是民眾的頭號敵人，很可能被失業增加、信心下降，以及更多家庭及企業的財務壓力加重所取代。
(資料來源：經濟日報)
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